股票配债 可转债市场年内供给收缩三成 存量标的稀缺性溢价持续走阔

2026年4月13日，沪深交易所可转债发行数据显示，年初至今新发可转债规模合计仅412亿元，较去年同期的589亿元缩减约30%。配债作为投资者获取可转债筹码的核心渠道之一，其稀缺性正被市场重新定价。据东方财富Choice数据，截至上周五收盘，全市场存续可转债及可交换债共计487只，较2025年末减少41只。其中，通过原股东配售方式发行的新券占比从去年同期的76%下降至58%。这一结构性变化直接推升了配债权的隐含价值。以4月10日实施配债的华辰科技为例，该股当日收盘价28.44元，配债价格100元/张，每股配售额2.317元。股权登记日收盘持有该股的投资者，每持有100股可获得约8.15张可转债。按上市首日市场普遍预期的125元至130元区间测算，单签配债浮盈约250元至300元，对应正股持仓市值2844元，配债收益率达8.8%至10.5%。华辰科技配债公告发布次日，正股开盘即跳空高开3.2%，盘中最高触及29.87元，创近三个月新高。成交额较前一日放大62%，融资买入额同步攀升至1.47亿元。市场资金抢权配债的意图较为明显。类似情形在近期多只配债标的上同步上演。4月8日启动配债的恒润股份，股权登记日当天正股上涨4.7%，换手率从前一日的1.8%骤升至5.3%。4月9日配债的中泰化学，登记日正股涨幅3.9%，盘中一度触及涨停板。三只标的在配债完成后两个交易日内，正股平均回撤幅度为1.8%，低于2025年配债后平均3.2%的短期回撤水平，显示资金锁仓意愿增强。供给端收缩是配债性价比提升的直接推手。2026年一季度，证监会核准的可转债项目数量为19单，计划募资总额286亿元。对比2025年一季度核准32单、募资总额447亿元，项目数与募资额分别下降40.6%和36.0%。再融资政策对可转债募资用途的穿透式核查趋严，部分上市公司主动撤回或调整了发行方案。存量可转债的转股节奏也在加快。截至4月11日，年内已有37只可转债触发强制赎回条款并完成退市，合计摘牌规模523亿元。新券补充速度不及存量退出速度，导致可配债标的池持续收窄。从板块分布看，当前排队配债的标的集中在电子、电力设备和机械设备三个行业，合计占比超过六成。电子行业待发配债规模最大，达到94亿元，涉及9只个股。电力设备行业紧随其后，待发规模67亿元，涉及7只个股。机械设备行业待发规模52亿元，涉及6只个股。机构投资者对配债策略的关注度明显上升。华宝证券固收团队在最新研报中指出，2026年可转债市场供需缺口约为800亿元至1000亿元，配债安全垫较过去两年增厚约2至3个百分点。建议在股权登记日前两个交易日择机介入正股，配债完成后根据正股基本面决定是否继续持有。中信建投金融工程团队则从量化角度给出测算，当前配债策略的夏普比率达到1.87，高于2024年的1.12和2025年的1.43。该团队同时提示，部分正股在配债登记日前已累积较大涨幅，需警惕配债完成后正股补跌风险。建议优先选择登记日前20个交易日涨幅低于15%、且转债上市首日预估溢价率高于20%的标的。个人投资者参与配债的热情同样高涨。多家券商营业部反馈，近期咨询配债操作流程的客户数量环比增加约四成。需要留意的是，配债需在股权登记日收盘时持有正股，配售代码与正股代码不同，投资者需在申购日手动输入配售代码并确认资金充足，逾期未操作视为放弃配售权。从市场整体环境看，10年期国债收益率在2.15%附近窄幅波动，纯债资产回报空间有限。可转债兼具债底保护与权益弹性，在低利率周期中的配置价值进一步凸显。配债作为低成本获取可转债筹码的方式，其制度红利在供给收缩阶段被放大。截至4月13日收盘，中证转债指数报418.76点，年内累计上涨6.3%，跑赢上证指数4.1个百分点。可转债市场日均成交额维持在680亿元上方，较2025年日均成交额提升约22%。存量标的的稀缺性溢价仍在持续走阔。